Взаимосвязь формы собственности и размера дивидендов на примере компаний из Восточной Европы и СНГ

В статье будет установлено, зависит ли дивидендная политика компании от различных характеристик структуры собственности. Ожидается, что концентрация собственности, тип мажоритарного владельца и доля собственности в руках инсайдеров может объяснить размер дивидендов, выплачиваемых компаниями. Используя фирмы из развивающихся европейских стран и России, изучается существование данных взаимосвязей на практике. Гипотезы исследования были протестированы на выборке из около 1 200 восточноевропейских и российских компаний за период с 2004 по 2016 гг. Было установлено, что, во-первых, государственные компании и компании с госучастием выплачивают больше дивидендов. Это объясняется потребностью государства в денежных средствах (пополнение бюджета), а также более низкой для госкомпаний стоимостью заемного капитала. Во-вторых, компании с высокой концентрацией собственности выплачивают меньше дивидендов в соответствии с теорией агентских конфликтов. Мажоритарии извлекают выгоды в виде невыплаченных дивидендов от незащищенных законом миноритариев, а также осуществляют мониторинг менеджеров самостоятельно без использования дополнительных инструментов, таких как дивиденды. Также, было установлено, что при высоком уровне долга менеджериальное владение и дивиденды являются субститутами (наблюдается отрицательная зависимость). Влияние иностранного собственника и кросс-листинга установлено не было, так как переменная оказалась не значима. Результаты данной статьи могут быть полезны для исследователей, инвесторов и собственников, менеджеров и регуляторных органов развивающихся стран.