Роль запрета на торговлю акциями на инсайдерскую торговлю при первичном размещении

Данное исследование посвящено противоречивому феномену, связанному с первичным размещением акций (IPO) на бирже – значении запрета на инсайдерскую торговлю, что представляет собой контрактное соглашение, запрещающее пред-листинговым акционерам фирмы торговать ее акциями в течение обозначенного промежутка. Феномен запрета на торговлю состоит в том, что, будучи совершенно ожидаемой корпоративной ковенантой, вокруг дня высвобождения от запрета наблюдается значимое падение стоимости акций, что создает препятствия предложенной Фама (1969) гипотезе эффективности рынков. С помощью выборки из 733 IPO наблюдений, проведенных на рынке США в 2005-2017 гг., мы документируем наличие отрицательной сверхдоходности, а также положительных избыточных объемов торгов. Таким образом, рынок IPO в США не проявляет полу-сильную форму эффективности, так как цены не инкорпорируют эффект запрета заблаговременно. Более того, мы находим, то инсайдерская торговля около истечения запрета – сильный предсказатель для отрицательной сверхдоходности . В нашей работе мы также ссылаемся на курсовую работу Behavioural Corporate Finance, написанную Андреем Романченко в 2015 г.