Сравнительный анализ применимости моделей одностороннего риска на фондовых рынках с несимметричным распределением доходности акций

На сегодняшний день имеются достаточно эффективные математико-статистические инструменты для определения стоимости собственного капитала. В качестве общепризнанного способа формирования величины затрат по собственному капиталу используется простая и хорошо экономически обоснованная модель оценки капитальных активов САРМ. Эмпирические исследования на развивающихся рынках капитала показали, что модель САРМ демонстрирует низкую объясняющую способность оценки ожидаемой (требуемой) доходности инвестируемого капитала. В работе проверяется гипотеза, что односторонняя трактовка риска более продуктивна для принятия решений рациональными инвесторами, действующих на высоко спекулятивном рынке, к которым можно отнести и российский рынок. Основная цель исследования - определить взаимосвязь между риском и ожидаемой отдачей от портфеля и каждой ценной бумаги отдельно. Цели исследования включают: 1) обоснование соответствие структуры каждого оптимального индивидуального портфеля структуре рынка; 2) расчет ожидаемой отдачи по отдельным активам, индивидуальным и рыночным портфелям; 3) проверка согласованности результатов с результатами экономической практики. Составление портфеля, в котором риски будут диверсифицированы, а максимизация прибыли - задача, которая включает в себя множество возможных подходов, и почти невозможно рассмотреть их все. В рамках работы был сделан небольшой обзор некоторых исследований, направленных на тестирование моделей ценообразования финансовых активов, предложенных российскими и зарубежными исследователями. Также, в работе предложена эволюция моделей ценообразования с включением моментов более высоких порядков, рассмотрены эмпирические результаты тестирования расширенных моделей на российском фондовом рынке, даны их математические обоснования.