Детерминанты финансового консерватизма

Аннотация Данная работа посвящена феномену финансового консерватизма, определенному как политика чрезвычайно низкого долга, выявлению его детерминант и определению величины их эффектов в контексте российской экономики. Использованная в данном исследовании выборка охватывает года с 2006 по 2016 и состоит из наблюдений по 682 российским компаниям, источником данных о которых является база данных Бюро ван Дайк – Руслана. В данном исследовании применяется модель с бинарной зависимой переменной, характеризующей фирму как консервативную в случае, если коэффициент ее финансового рычага оказывается ниже заданного значения. В целях получения более устойчивых результатов в данной работе были применены несколько коэффициентов, описывающих финансовый рычаг, а также ряд критических значений. Полученные результаты подтверждают большую склонность к финансовому консерватизму фирм, подверженных финансовым ограничениям, стремящихся к финансовой гибкости, либо подверженных издержкам управленческого поведения. В свою очередь, положения теории компромиссов и теории иерархии финансирования были опровергнуты, а эффект доходности фирмы не был однозначно определен и менял свой знак в зависимости от используемого коэффициента рычага. Влияние макроэкономических факторов также не было сочтено значимым по результатам регрессионного анализа. Среди значимых факторов наибольший эффект был вызван размером фирмы, от которого незначительно отставали материальность активов, величина денежных средств, а также количество управляющих компанией менеджеров и их совокупная доля владения. Наконец, произведенное исследование позволило установить значительную разницу в количестве консервативных наблюдений в различных отраслях, а также краткосрочный характер экстремального избегания долга, которое продолжается в среднем от 1 до 4 лет.