Теория жизненного цикла фирмы и дивидендная политика: межстрановое сравнение

Настоящий анализ предполагает проверку теории жизненного цикла дивидендов на таких странах, как Бразилия, Италия, Россия и Великобритания через исследование определяющих факторов политики выплат, как финансовых, так и макроэкономических на трех стадиях жизненного цикла организации, именуемых рост, зрелость, спад, во временной отрезок 2010-2019 гг.. Особую ценность в данной работе имеют тестирование модели Линтнера о сглаживании дивидендов на ранее упомянутых стадиях жизненного цикла фирмы и рассмотрение влияния налога на дивиденды с физических лиц и спреда долго- и краткосрочных процентных ставок на коэффициент выплат в перечисленных странах. Более того, была сделана попытка объяснить извлеченные результаты с точки зрения исторических реалий. Ключевые выводы предположительно указывают на неприменимость теории жизненного цикла дивидендов в странах с англо-саксонской правовой системой на примере Великобритании, в то время как для стран с континентальной правовой системой подобного вывода сделать нельзя на основании собранных данных. Более того, существующие различия в результатах могут быть объяснены степенью концентрации собственности в рассмотренных странах: в Великобритании корпорации характеризуются более распыленной структурой собственности (модель корпоративного управления W) в отличие от Бразилии, России и Италии, в которых превалируют “семейные” организации (модель корпоративного управления B), что ведет к непохожим сущностям агентской проблемы в странах. В Италии и Великобритании было также выявлено положительное и отрицательное влияние инфляции и роста ВВП на коэффициент выплат соответственно, хотя влияние персонального налога на дивиденды оказалось различным для двух стран, имея отрицательный и положительный знаки для Великобритании и Италии соответственно. Коэффициент спреда ставок на основе итальянских данных продемонстрировал значимый отрицательный знак, противореча нашим ожиданиям. Взаимосвязь между дивидендными выплатами и показателем P/E, отражающим инвестиционные возможности компании, оказалась значимо положительной для всех исследуемых стран практически на всех стадиях жизненного цикла фирмы, кроме Великобритании. Вдобавок, было показано, что предприятия в странах с общей правовой системой, она же англо-саксонская, не склонны сглаживать дивиденды, что не согласуется с раннее сделанными выводами, хотя осторожны и рациональны в формировании своей дивидендной политики.