• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта
Магистратура 2021/2022

Теория и практика проектного и инвестиционного финансирования

Статус: Курс обязательный (Управление инвестиционными проектами)
Направление: 38.04.02. Менеджмент
Когда читается: 2-й курс, 1, 2 модуль
Формат изучения: без онлайн-курса
Охват аудитории: для своего кампуса
Прогр. обучения: Управление инвестиционными проектами
Язык: русский
Кредиты: 4

Программа дисциплины

Аннотация

Дисциплина направлена на получение студентами знаний о подходах, используемых банками при организации финансирования капиталоемких инвестиционных проектов в базовых отраслях экономики. Студенты изучат ключевые риски инвестиционных проектов, реализация которых приводит к дефолту по кредитам, выданным на принципах проектного финансирования, а также способы минимизации указанных рисков; изучат ключевые триггеры потенциальной проблемности в рамках оценки кредитного качества спонсоров и поручителей, научатся формулировать и проверять гипотизы, связанные с наличием триггеров потенциальной проблемности; приобретут опыт структурирования инвестиционных кредитов, а также смогут комплексно применить ранее полученные знания в области финансового анализа, маркетинга, финансового менеджмента, риск-менеджмента и других изученных дисциплин. Курс построен на большом количестве примеров из российской и международной практики проектного финансирования, содержит как лекционные материалы, так и значительный объем практических занятий.
Цель освоения дисциплины

Цель освоения дисциплины

  • Целью освоения дисциплины «Теория и практика проектного и инвестиционного финансирования» является получение студентами практически применимых знаний и навыков по анализу и минимизации рисков инвестиционных проектов, верификации финансовых моделей инвестиционных проектов, а также оценке кредитного качества спонсоров и поручителей с целью структурирования финансирования на приемлемых для банка условиях.
Планируемые результаты обучения

Планируемые результаты обучения

  • Знает типологию инвесторов, инструменты финансирования инвестиционных проектов, понимает отличия проектного финансирования от других видов финансирования инвестиционных проектов
  • Знает ключевые риски, возникающие при реализации инвестиционных проектов, и основные способы их минимизации для финансирующего банка
  • Знает и умеет рассчитывать ключевые показатели эффективности проекта для банка и для акционера, а также понимает базовый подход к верификации финансовых моделей инвестиционных проектов
  • Понимает место финансового анализа предприятий при проведении оценки качества заемщиков, спонсоров, поручителей, знает ключевые триггеры потенциальной проблемности и умеет формулировать гипотезы для верификации
  • Понимает роль ЭКА и банков развития в финансировании инвестиционных проектов, связанных с импортом и экспортом оборудования, товаров и услуг.
  • Понимает общую идеологию структурирования сделок проектного финансирования и способен подготовить «Индикативные условия финансирования проекта» (Term Sheet)
Содержание учебной дисциплины

Содержание учебной дисциплины

  • Тема 1. Обзор инструментов финансирования инвестиционных проектов
    • От стартапа до «единорога». Какие виды финансирования доступны акционерам и инициаторам инвестиционных проектов на разных стадиях развития компании: многораундовое акционерное и мезонинное финансирование, синдикации розничных инвесторов, лизинг, факторинг, краткосрочные кредиты. инвестиционное кредитование, проектное финансирование, облигации, синдицированные кредиты, IPO. Новые формы финансирования - SPAC, ICO. • Типология инвесторов. o В зависимости от стадии развития компании: FFF, бизнес-ангелы, посевные фонды и акселераторы, венчурные фонды, фонды прямых инвестиций, банки, лизинговые компании, факторинговые компании, инвестиционные банки (выпуск акций, облигаций). o В зависимости от готовности принимать акционерные риски: акционеры, кредиторы, мезонинные инвесторы. o Розничные и институциональные инвесторы.
  • Тема 2. Введение в проектное и инвестиционное финансирование
    • Ключевые термины и определения • Отличия проектного финансирования от инвестиционного кредитования • Стадии жизненного цикла инвестиционного проекта (прединвестиционная фаза, инвестиционная фаза, операционная фаза). • Ключевые риски инвестиционных проектов для финансирующего банка на разных фазах жизненного цикла проекта. • Спонсоры, поручители, гаранторы. Общий подход к оценке их кредитного качества для минимизации проектных рисков. • Алгоритм принятия решения о возможности финансирования проекта
  • Тема 3. Анализ и минимизация рисков финансирующего банка. Completion риски и риски недофинансирования.
    • Риск увеличения бюджета проекта (OverCAPEX risk) • Риск увеличения длительности инвестиционной фазы и недофинансирования проекта (Technical completion delay risk) в связи с реализацией: o Строительных рисков o Технологических рисков o Инфраструктурных рисков o Рисков неправильной структуры контрактации бюджета капитальных затрат и/или отсутствия релевантного опыта поставщиков и подрядчиков. o Базовые формы контрактации (EPC, EPCM, EP+C) и ключевые требования, предъявляемые финансирующими банками к таким контрактам. • Риск недофинансирования проекта в силу наличия нескольких участников финансирования (кредиты, акционерное финансирование, лизинг, государственные субсидии)
  • Тема 4. Анализ и минимизация рисков операционной фазы Проекта
    • Риск недостижения плановых объемов продаж • Риск снижения цен на продукцию проекта (относительно цен, заложенных в финансовую модель проекта). Дилема хеджирования цены на продукцию проекта. • Риски сырьевой базы • Риск неправильной оценки потребности в оборотном капитале проектной компании • Риск неправильной оценки стоимости вывода продукта на рынок
  • Тема 5. Анализ и минимизация рисков инвестиционных проектов. Часть 3.
    • Риск ухудшения финансового состояния инициаторов проекта, спонсоров, поручителей. Триггеры потенциальной проблемности. o Падение прибыли o Снижение показателей ликвидности o Низкая диверсификация кредиторов и дебиторов o Наличие просроченной задолженности и исков кредиторов o Налоговые риски o Риски финансовой непрозрачности o Риски наличия значительных забалансовых обязательств (вопросы деконсолидации) • Риск акционерных конфликтов • Риск кредитования компаний, являющихся частью холдинга • Риск разрыва отношений со стратегическим партнером • Макроэкономические риски o Процентный риск o Валютный риск
  • Тема 6. Подходы к анализу эффективности и верификации финансовых моделей инвестиционных проектов для банка
    • Общий подход к проверке assumptions&inputs • Общий подход к верификации финансовых моделей • Практикум по верификации финансовых моделей инвестиционных проектов и расчету показателей DSCR, LLCR, Debt/EBITDA, NPV (FCFF), NPV (FCFE), IRR проекта и акционера в компьютерном классе. • Решение кейсов на структурирование сделок проектного финансирования. Практикум по подготовке «Индикативных условия финансирования проекта»
  • Тема 7. Экспортно-кредитные агентства (ЭКА) и банки развития. Минимизация политических и страновых рисков в международных сделках проектного финансирования.
    • Что такое ЭКА и банки развития. Виды страхуемых рисков и объем покрытия. • Примеры политических и коммерческих рисков, страхуемых ЭКА. • Наиболее активные ЭКА и финансовые институты на российском банковском рынке. Стоимость и базовые условия предоставления страхового покрытия/финансирования. • Примеры сделок проектного финансирования, реализованные с участием ЭКА и Институтов развития. • Решение кейсов на структурирование сделок проектного финансирования. Практикум по подготовке «Индикативных условия финансирования проекта»
  • Тема 8. Особенности структурирования сделок проектного финансирования в различных отраслях
    • Особенности стуктурирования сделок в высокоцикличных отраслях экономики (metals&mining). Использование кэш-свипов, DSRA счетов и деривативов. • Использование мезонинных кредитов при структурировании проектов в высокоцикличных отраслях, M&A сделках и digital проектах. Примеры мезонинов: конвертируемый долг, кредит с беспоставочным колл опционом. • Особенности структурирования сделок в жилой недвижимости. Финансирование с использованием эскроу-счетов. • Особенности структурирования проектов, реализуемых на принципах государственно-частного партнерства. Области применения финансирования на принципах ГЧП. Основные схемы реализации ГЧП-проектов. • Решение кейса по структурированию сделок проектного финансирования в формате деловой игры «Кредитный комитет» • Резюме.
Элементы контроля

Элементы контроля

  • неблокирующий Контрольное задание в классе №1
    Написать список инструментов финансирования
  • неблокирующий Контрольное задание в классе №2
    Написать типологию инвесторов
  • неблокирующий Контрольное задание в классе № 3
    Написать определение проектного финансирования и список проектных рисков, которым подвержены инвестиционные проекты
  • неблокирующий Домашнее задание 1
    Анализ рисков инвестиционных проектов. Case study. Необходимо выписать все риски инвестиционного проекта из кейса и предложить варианты минимизации этих рисков. За каждый выявленный риск с предложением варианта минимизации риска присваивается 1 бал. В любом случае не более 10 баллов.
  • неблокирующий Контрольное задание в классе № 4
    Написать список триггеров, свидетельствующих об ухудшении финансового состояния спонсора/поручителя, либо повышающих вероятность ухудшения финансового состояния спонсора/поручителя. За описание 1 триггера - 1 балл. В любом случае не более 10 баллов.
  • неблокирующий Домашнее задание 2
    Анализ финансового состояния спонсора/поручителя на основе представленного кейса. Формулирование гипотез относительно наиболее вероятных причин динамики финансовых показателей поручителя. Оценка возможности принятия проектных рисков поручителем, в случае невозможности их минимизации иными способами. За каждый выявленный риск с формулировкой гипотизы присваивается 1 балл. В любом случае не более 10 баллов.
  • неблокирующий Практикум в компьютерном классе
    Практикум в компьютерном классе по верификации финансовых моделей инвестиционных проектов и расчету финансовых показателей. За каждый выявленный недочет финансовой модели – 1 балл. За каждый правильно рассчитанный коэффициент – 1 балл. В любом случае не более 10 баллов.
  • неблокирующий Контрольное задание в классе № 5
    Дать определение ЭКА. Описать схему со страхованием экспортного кредита иностранному покупателю. Привести примеры рисков, страхуемых ЭКА. За каждый выявленный риск - 1 балл, за правильное описание схемы – 3 балла. За правильное определение – 2 балла. В любом случае не более 10 баллов.
  • неблокирующий Домашнее задание 3
    Анализ специфических рисков проектов в жилищном строительстве, проекте ГЧП, проекте разработки месторождения меди. Студенты разбиваются на 3 группы. Каждая группа защищает свой кейс в аудитории на следующем занятии. Оценка формируется пропорционально доле правильных ответов на вопросы кейса, взвешенных на сложность вопроса. В любом случае не более 10 баллов.
  • неблокирующий Практикум в формате бизнес-игры
    Решение кейса на структурирование сделки в классе. Студенты разбиваются на 3-4 группы. Каждая группа готовит список выявленных рисков и предложения по их минимизации. Формирует Индикативные условия финансирования (термшит) или готовит мотивированный отказ от предоставления финансирования. В финале защищает свой проект на Кредитном комитете. За каждый выявленный риск и предложение по его минимизации – 1 балл. За финальное решение +3 или минус 3 балла ( в зависимости от решения).
  • блокирующий Экзамен
Промежуточная аттестация

Промежуточная аттестация

  • Промежуточная аттестация (2 модуль)
    0.1 * Домашнее задание 1 + 0.1 * Домашнее задание 2 + 0.1 * Домашнее задание 3 + 0.05 * Контрольное задание в классе № 3 + 0.05 * Контрольное задание в классе № 4 + 0.05 * Контрольное задание в классе № 5 + 0.05 * Контрольное задание в классе №1 + 0.05 * Контрольное задание в классе №2 + 0.1 * Практикум в компьютерном классе + 0.05 * Практикум в формате бизнес-игры + 0.3 * Экзамен
Список литературы

Список литературы

Рекомендуемая основная литература

  • Принципы проектного финансирования, Йескомб, Э. Р., Васильевская, И. В., 2015
  • Т.Беликов - Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов - Альпина Паблишер - 2013 - ISBN: 9785961424294 - Текст электронный - URL: https://hse.alpinadigital.ru/book/302

Рекомендуемая дополнительная литература

  • Carmel De Nahlik, & Frank J Fabozzi. (2021). Project Financing: Analyzing And Structuring Projects. World Scientific.