Влияние роста вероятности кризиса на расхождение темпов роста доходностей по акциям и облигациям

Данная работа описывает модель, которая позволяет объяснить наблюдаемое в многих странах мира после кризиса 2008 года расхождение в темпах роста доходностей по акциям и государственным облигациям. Рассматриваемая модель, сфокусированная на агрегированных фондовых индексах, включает в себя специфическую стохастическую структуру, позволяющую включить в анализ вероятность наступления экономического бедствия (кризиса). Данная структура модели позволяет продемонстрировать, что рост вероятности кризиса делает инвесторов более острожными в принятии тех или иных инвестиционных решений; в результате чего, чтобы застраховать себя от риска возникновения следующего кризиса, инвесторы начинают скупать государственные облигации несмотря на растущие доходности по индексам акций. Следовательно, наряду с растущими индексами экономика сталкивается с растущим спросом на облигации, в результате которого доходность по облигациям падает. Более того, модель соответствует главным эмпирическим открытиям прошлых исследований в данной сфере: обратная взаимосвязь между вероятностью кризиса и отношением цены акции к ее доходности, и обратная взаимосвязь между вероятностью кризиса и доходностью по государственным облигациям. Однако, применение модели не всегда оправдано; она работает лишь в периоды возникновения кризиса и в пост-кризисные периоды, которые непосредственно воздействуют на ожидания инвесторов относительно возникновения очередного кризиса, и соответственно воздействуют на вероятность кризиса. В то же время, модель имеет потенциал для дальнейшего исследования, так как она рассматривает лишь экономические потрясения, которые происходят в течение одного периода и не предполагают возможности быстрого выхода из рецессии. Соответственно, дальнейшее исследование может быть направлено на изучение более сложных типов кризисов, которые включают в себя описанные выше особенности.