Эффект диверсификации портфеля ценных бумаг с помощью использования исламских облигаций Сукук

Диверсификация – одна из важнейших концепций в управлении инвестициями. Инвесторы всегда ищут выгодные возможности с точки зрения высокой доходности, но не забывая о компромиссе между риском и доходностью. Для диверсификации инвесторы включают в портфель ценные бумаги компаний с разных континентов, стран, отраслей или используют уже диверсифицированные индексы. Целью данной работы является оценка возможность диверсификации портфеля облигаций с добавлением альтернативы традиционным облигациям - исламского Сукук для неисламских инвесторов, предпочитающих долговые финансовые инструменты. Для достижения поставленной цели решается ряд задач. Дается описание общих принципов экономики исламского мира, и определяются существующие финансовые продукты в рамках исламской финансовой системы. Используемые данные включают дневную доходность за 3 года с 31 мая 2016 года по 31 мая 2019 года по 5 индексам облигаций, а именно, Dow Jones Sukuk Total Return Index, S&P 500 Bond Index, S&P Japan Bond Index, S&P Germany Sovereign Bond Index и S&P U.K. Guilt Bond Index. Предварительные статистические тесты были проведены в EViews для оценки временных рядов суточной доходности на стационарность (тест Дики-Фуллера) и наличие гетероскедастичности (модель ARCH с оптимальным количеством лагов, определенным по информационному критерию Akaike). Предложено математическое описание моделей типа GARCH. На основании результатов “Engle and Sheppard Test” на динамическую корреляцию, DCC-MGARCH модель применена для корреляционного анализа. Полученные результаты показывают, что индекс Dow Jones Sukuk относительно более коррелирован с S&P 500 Bond Index, чем с S&P U.K. Bond Index и S&P Germany Bond Index, тогда как пара Dow Jones Sukuk и S&P Japan Bond Index демонстрирует сравнительно невысокую корреляцию. Таким образом, инвесторы, предпочитающие японские долговые ценные бумаги, имеют наибольшую возможность для эффективной диверсификации портфеля добавлением Сукук. Сравнительный анализ результатов с полученными за период 2010-2015 гг. (Ahsan Bhuiyan et al., 2019) показывает увеличение условной корреляции между Сукук и другими традиционными индексами облигаций. Кроме того, условная корреляция уже не принимает отрицательные значения. Основной вывод заключается в том, что с точки зрения диверсификации портфеля облигаций, Dow Jones Sukuk, по-прежнему, является привлекательным инструментом, и инвесторы могут вложить часть средств в Dow Jones Sukuk, извлекая выгоду из географической диверсификации. Завершающим этапом работы является построение оптимального портфеля из облигаций нескольких американских компаний с использованием “Single-Index Model” для изучения практического значения результатов, полученных с помощью условного корреляционного анализа.