Оценка динамической беты через Фама-Френч CAPM с марковскими переключениями режимов

Модель ценообразования финансовых активов CAPM занимает важное место в финансовой теории поскольку позволяет объяснить взаимосвязь между ожидаемым уровнем доходности и уровнем риска. Однако существуют два ключевых ограничения модели: предположение о том, что рыночная премия за риск является единственной мерой риска, а также предположение что зависимость между доходностью и премией за риск является линейной. Одним из решений данных проблем совместно является использование модели Фама-Френч с марковскими переключениями режимов. На сегодняшний день отсутствуют работы, тестирующие возможность описания зависимости между доходностью и уровнем риска на российском рынке. Целью данной работы является исследование наличия нелинейной связи между многофакторной природой систематического риска и ожидаемой избыточной доходностью акций через трехфакторную модель Фамы и Френча при помощи модели с марковскими переключениями режимов на российском фондовом рынке и поиска наиболее релевантной модификаций трехфакторной модели ценообразования активов на российском рынке акций. По результатам исследования было выявлено, что модель Фама-Френч с марковскими переключениями режимов превосходит по качеству классическую модель CAPM и линейную модель Фама-Френч. Исторические значения вероятности режимов для факторов модели Фама-Френч указывает на наличие сопоставимости периодов режимов высокой волатильности и периодов возникновения важных макроэкономических событий. Сравнительный анализ коэффициентов чувствительности модели что режим модели, соответствующий высокому уровню волатильности избыточной доходности, характеризуется высокими коэффициентами чувствительности к факторам модели. Тестирование нескольких модификаций модели показало, что в большинстве случаев наилучшей моделью оказывается модель, в которой все параметры изменяются в зависимости от режима.