Влияние запрета коротких продаж на фондовые рынки в периоды кризисовThe Impact of Short Selling Ban on Stock Markets During Crisis Periods

Диссертационное исследование посвящено анализу влияния запрета коротких продаж на фондовые рынки в периоды кризиса. Работа изучает эффекты от ограничений на доходность акций, показатели биржевых торгов (объем, ликвидность и волатильность) и метрики рыночных рисков (стоимость-под-риском и ожидаемые потери). Исследование проведено на примере кризиса 2020 г., вызванного распространением COVID-19, на основе метода «разность-разностей». В выборку включены 26 стран из развитых и развивающихся рынков капитала, что позволяет провести сравнение между эффектами от одного и того же ограничения. Основные результаты показали, что запрет коротких продаж привел к росту избыточной дневной доходности на 0,35% в развитых странах и 0,24% в развивающихся странах, при этом негативно повлияв на объем торгов в обеих группах. Волатильность продемонстрировала разнонаправленную динамику: увеличение на 0,25% в Европе и снижение на 0,28% в развивающихся странах. Метрики рыночного риска (VaR и ES) увеличились только в выборке развитых стран. Анализ динамики эффектов позволяет определить оптимальную длину периода вводимых ограничений: «позитивные» эффекты от ограничений концентрируются в первые 15–20 торговых дней, после чего их сохранение не дает значимого положительного влияния на доходность, но продолжает негативно сказываться на характеристиках торгов. При этом оба типа ограничений — запрет коротких продаж и правило повышения цены — демонстрируют сопоставимые эффекты, что важно для регуляторов при принятии решений о мерах стабилизации рынка в кризисные периоды.