Алексей Кудрин обыграл финансовый рынок

Вчера министр финансов Алексей Кудрин отчитался о доходности средств стабилизационного фонда, которые размещены в иностранных ценных бумагах. С 24 июля, когда средства ушли на рынок, по 30 сентября она составила 6,45% годовых, Минфин заработал $274,9 млн. По мнению российских финансистов, это очень хороший результат. Как удалось добиться такого результата, Алексей Кудрин умолчал - по его словам, структура этого инвестиционного портфеля секретна. Однако, по мнению участников рынка, государственные финансисты достигли такого результата не только на валютных бумагах западных государств - использовались и рублевые активы, а также корпоративные бонды наиболее надежных европейских эмитентов.

Согласно законодательству, Минфин имеет право размещать средства стабилизационного фонда только в государственные ценные бумаги 12 стран мира с наиболее стабильной экономикой. Таковыми являются американские treasury bonds, облигации Великобритании и Евросоюза. Под эти три вида бумаги была сформирована валютная структура фонда - 45% в долларах США, 45% - в евро, 10% - в фунтах стерлингов. Правда, Алексей Кудрин не раз говорил, что в будущем средства стабфонда будут вкладываться и в акции.
Так поступают, например, в Норвегии, где 40% аналогичного фонда (его объем $170 млрд, или 70% ВВП) вкладывается в акции, а 60% - в зарубежные госбумаги. В 2005 году Government Petroleum Fund Норвегии показал совокупную доходность 11,09%, в 2004 - 8,93%. "Когда стабфонд почти что равен ВВП, можно и поэкспериментировать, инвестировать его часть в акции. Но стабильных уровней доходности стабфонда у них нет, все зависит от конъюнктуры рынка", - пояснил главный экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков. Действительно, в среднем за девять лет доходность Government Petroleum Fund составила 4,47%. в 2001-2002 годах фонд и вовсе терпел убытки.
В России вкладывать средства в акции закон пока запрещает. Однако доходность к погашению по тем же американским бондам значительно ниже полученного Минфином результата. "Для стабилизационного фонда это очень хороший результат, полученная доходность выше глобальной ставки на рынке госбумаг", - отметил Евгений Гавриленков. "Результат просто отличный, они обыграли LIBOR, причем в условиях, когда курс доллара падал", - говорит главный управляющий директор УК "Альфа-капитал" Валерий Петров. "Все ожидали от 4% до 5%, Минфин заработал очень хорошие деньги", - считает старший экономист Deutsche UFG Ярослав Лисоволик.
Объяснить такой результат работой только на западном фондовом рынке, с гособлигациями, практически невозможно. Значит, Минфин использовал и иные инструменты. "Я думаю, что часть этого времени средства стабфонда находились в рублевых инструментах, доходность по которым выше. А еще Минфин, скорее всего, использовал европейские корпоративные облигации наиболее надежных эмитентов. Иных вариантов нет, заработать такую доходность на иностранных гособлигациях просто нереально", - рассказал "Бизнесу" один российский финансист.
Казахстан, который придерживается консервативной политики в формировании инвестиционного портфеля своего стабфонда (он там существует с 2001 года), в 2005 году заработал на нем всего 4% годовых. "Стабфонд это не тот инструмент, который должен показывать хорошие финансовые результаты, главное здесь - низкие риски", - подчеркнул Евгений Гавриленков. Правда, получив хороший доход, Алексей Кудрин выиграл не только те самые $274.9 млн, главный его доход невозможно измерить деньгами.Минфин заработал прежде всего политический капитал: показав такую высокую доходность, Кудрин доказал, что может эффективно управлять стабфондом, а это значительно уменьшит давление на него тех, кто хочет найти иное применение этим финансам", - отметил Ярослав Лисоволик.