"Во время кризиса можно просто расслабиться и ничего не делать"
Slon.ru. 10 апреля 2015
Фуад Алескеров, заведующий Международной научно-учебной лабораторией анализа и выбора решений НИУ ВШЭ, рассказал на Апрельской научной конференции, так ли плохо то, что мы не распознаем "черных лебедей".
Если постоянно готовиться к тому, что случится какое-то неблагоприятное событие - будь то финансовый кризис или отключение воды - можно оказаться в психушке через две недели. Я начал размышлять об этом, когда читал книгу Нассима Талеба "Черный лебедь", вышедшую в период предыдущего кризиса - в 2009 году. Если кто-то не читал, я вкратце перескажу идею. Есть такие события, которые мы не можем предсказать просто потому, что мы никогда ни с чем подобным не сталкивались. Точно так же европейцы, впервые приехавшие в Австралию, были застигнуты врасплох черными лебедями, которые жили на далеком континенте. Ведь они не видели раньше никаких лебедей, кроме белых, и не могли предположить, что возможны варианты.
Но тот факт, что существуют некие экономические "черные лебеди", появление которых мы не можем предсказать, не значит, что мы не должны быть к ним готовы. В этом основной посыл книги Талеба: надо жить в постоянном ожидании кризиса (потом он написал еще две книги примерно по той же теме, в которых он высказывается уже не столь безапелляционно).
Одним из аргументов Талеба стала критика классических экономических моделей Смита, Кейнса, Самуэльсона. По его мнению, экономисты-теоретики описывают какую-то модель "идеального мира", а в условиях кризиса все их теории становятся бесполезными и не могут объяснить происходящее и предсказать развитие событий.
Мне стало обидно за экономистов, особенно за Самуэльсона - с ним я был знаком лично. И я в принципе очень уважаю моделирование социально-экономических событий. По мне, так это даже интереснее, чем моделирование в физике, где все базовые условия более или менее постоянны. В обществе же все очень быстро меняется, и тут как раз нужны хорошие модели для понимания и прогнозирования процессов. Процитирую Оскара Майера: "Нет ничего более практичного, чем хорошая теория".
Я построил теорию и смог доказать при помощи математической модели, что гораздо выгоднее прогнозировать "нормальное", спокойное развитие событий - тогда практически всегда можно оставаться в плюсе. Я взял за основу работу биржи и заложил в модель два варианта развития событий: нормальное и кризисное. Соответственно, есть не зависящая от нас вероятность наступления того или иного исхода, а также зависящая от трейдера переменная - вероятность угадать верный исход события. Если в начальный момент мы находимся в стабильном состоянии и трейдер верно предсказывает дальнейшее нормальное развитие рынка, он получает премию X, если он не угадал и случился кризис - проигрывает Y. Но если в начальной точке был кризис и ты верно предсказал продолжение спада (например, распродал акции и скупил в два раза больше, когда цена еще сильнее упала), то выигрыш будет значительно больше X. И наоборот, если сейчас кризис, а потом наступит стабилизация, которую трейдер не предвидел, он потеряет существенно больше Y.
Если бы я играл на бирже, я бы, наверное, просто подбрасывал монетку для принятия решения
Ставки высоки, и поэтому многие последователи Талеба пытаются предсказать появление "черных лебедей". Однако вероятность угадать наступление кризисных событий, безусловно, ниже, чем вероятность спрогнозировать нормальное развитие событий.
При этом в той модели, которую мы построили и валидировали на значениях различных индексов (таких как S&P 500, CAC 40, Nikkei 225) за несколько лет, мы увидели, что если человек в состоянии спрогнозировать развитие событий в нормальной рыночной ситуации с вероятностью хотя бы чуть-чуть больше 0,5, то он будет в плюсе. Если бы я играл на бирже, я бы, наверно, просто подбрасывал монетку для принятия решения. Но у трейдеров с большим стажем работы все же есть определенные знания о рынке, которые слегка повышают вероятность принятия верного решения относительно ситуации 50 на 50.
Скажу больше, если все время, на длительном горизонте, придерживаться данной "нормальной" стратегии, а заработанную премию реинвестировать в активы с меньшим риском, то можно оставаться в небольшом плюсе все время. В таком случае во время кризиса (а кризисные времена все же короче, чем стабильные) можно просто расслабиться и ничего не делать до стабилизации ситуации (и рассчитывать на свои низкорисковые активы). Потери от бездействия будут компенсированы той премией, которую трейдер получил за предыдущие годы.
В этом смысле я считаю, что наше государство абсолютно правильно себя повело, накапливая деньги в Резервном фонде в "тучные годы". Хотя многие экономисты, в том числе мои коллеги, критиковали Минфин за то, что деньги лежат мертвым грузом, а не работают в экономике. Но я им возражал, что, с учетом того, какой процент этих денег будет разворован при запуске их в экономику, лучше их попридержать в качестве финансовой подушки безопасности. И, глядя на то, как легко мы проскочили прошлый кризис, я понимаю, что был прав.
Желание "поймать черного лебедя" приводит к образованию сложных финансовых инструментов, которые в конечном итоге дестабилизируют экономику. Всегда будут желающие разбогатеть в два счета. Игра на бирже - своего рода казино. Только когда я еду в Лас-Вегас поиграть в казино, я осознаю, что у меня есть 200 долларов - такова цена моего развлечения, как расходы на билет в театр. Выиграю что-то - хорошо, не выиграю - ну и ладно, это лотерея. В отличие от казино на бирже игроки постоянно пытаются предсказать развитие событий и тем самым всегда оставаться в выигрыше. Нужны регуляторы, которые в определенный момент скажут самым изобретательным игрокам "Стоп!", пока те окончательно не поломали систему.
Но ни один регулятор, который является бюрократической махиной, не поспеет за стихийным развитием рынка. Поэтому я бы просто запретил все попытки предсказать биржу. Если трейдеры найдут способ предсказать биржу, надо будет либо отстроить все принципы биржевой торговли заново, чтобы все найденные способы предсказания не работали, либо биржу можно будет закрыть - в ней больше не будет смысла.